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信心跳水,加息延后~

(本文来自陶冬博客)


联储开会在即,市场评估六月加息为零概率,但是上周的主旋律仍是避风险、去杠杆。市场对英国脱欧公投担心日增,避险意识高涨,资金退出股市和其它风险资产,涌入债券市场避险,周五德国、英国和日本十年期国债纷创历史新高,瑞士法郎兑欧元汇率走出脱钩后高位,英镑汇率迭创本周期新低,黄金价格被推高,欧洲银行股票遭抛售。在大西洋的另一边,惨淡的就业数据之后耶伦发出了鸽派言论,市场进一步调整对加息时间点的判断,同时调整对增长和通胀的预期,美债利率下滑,收益曲线平缓化。债王格罗斯称,债券市场是一个早晚要爆掉的“超新星”。美国和中国经济相继显现转弱的迹象,股市辗转下挫,大宗商品维持弱势。韩国突然降息,揭开新兴市场国家宽松自保的又一回合。


英国脱欧成为当前市场最大的地雷,英国最新的民意调查显示脱欧派以55%vs45%领先。脱离欧盟的民意肯定在上升,不过民调中两派的差距仍在统计误差范围内,一个突发事件或几句惹火言论就可能改变6月23日公投的结果。从经济的角度看,笔者仍认为留欧成为最终结果的机会稍大一点。但是Briexit(英国脱欧)和三年前的Grexit(希腊脱欧)一样,未到最后一秒不知结果,而一旦脱欧成真,对英国经济、欧元汇率乃至全球资金流向势必带来巨大的不确定性,资金目前开始对这种不确定性表达厌恶。英国脱欧对本国经济以及欧元的冲击,已有诸多量化分析,不过笔者相信最终心理因素超过经济因素,金融跨国集团的去留(而非他们目前扬言的代价)将对英国的前景带来影响。


其实英国公投,只是欧洲政治动荡的第一篇章,接下来是西班牙大选,以目前的民调看,该国四大政党均无法取得多数议会席位,也难以组成有效的执政联盟,出现悬空内阁的机会颇高。如是,西班牙的财政改革、结构改革依然裹足不前。更令人担心的是,欧洲的传统政权体制正在受到极端政党和疑欧团体的双重冲击,就业危机、移民危机之下,民粹主义主张不仅动摇政治均衡,更可能制造新的不安定因素。笔者相信,公投议题在欧洲大陆会陆续有之,时不时牵动市场的神经。


美国联储本周开会商讨货币政策,加息的机会极微,不过会议声明以及耶伦在记者会上的言辞却可能是市场敏感素材。尽管五月就业数字奇差,影响了公开市场委员会的决策,不过对加息的中期轨迹尚不构成决定性一击。完全就业之下美国的工资上涨仍在继续,通胀预期仍在升温,联储对此不能视而不见。不过七月出手还是九月出手,相信接下来数据之强弱十分重要,市场预期也十分重要。笔者仍预期夏季加息,目前觉得两次会议出手的机会大致相等,六月就业数据可能对加息时间点有着关键性的影响。同时也想指出,突然不加息对债市的冲击,不会小过贸然提早加息。


本周焦点,当然在联储公开市场委员会会议上,估计利率政策不变,不过强调加息的中期趋势和数据的重要性,公开市场委员会的前瞻指引依然指向本年度多次加息。英国和日本央行也有例会,预料均会按兵不动,英格兰银行可能警告脱欧的严重后果。在数据方面,美国零售依然强劲,新屋动工则下降;CPI和核心CPI继续上升(核心CPI同比至2.2%)。在欧洲,英国公投所带来的恐惧料继续发酵。欧盟区工业生产提速,HICP轻微通缩。英国通胀略有升温。在亚太区,中国工业生产增长稍有改善。澳大利亚商业信心预计持平。





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